Coindesk分析师:美元即将落幕,比特币或成为全球储备货币?

本文作者Noelle Acheson是公司分析的资深人士,也是CoinDesk产品团队成员之一。本文中表达的观点仅代表作者个人意见。

75年前的8月,布雷顿森林会议召开。不过,加密货币爱好者可能对此关注不多。这是可以理解的。毕竟,价格波动、眼花缭乱的产品发布可能更具吸引力。

Coindesk分析师:美元即将落幕,比特币或成为全球储备货币?

(来源:Pixabay)

然而,我们应将国际经济合作和互操作性的诞生视为经济重建进程的开端,即便这种重建造成了全球失衡并干扰到当今市场。同时,解决方案也呼之欲出。美国股市可能被高估,收益率未来走势甚至会更低,但现在大部分压力和问题都潜伏在货币市场平静的表面之下。宽松的货币政策、贸易紧张局势和中东军事行动威胁对货币持有人和套期保值者来说是一杯“毒酒”,因为国际局势转变会带来高风险和高昂的代价。

此外,美国政府对金融机构“指手划脚”令人不安。这两点也许是越来越多人开始共同质疑美元作为全球储备货币作用的缘由。

更重要的是,近百年间美国作为超级强权一直处于领导地位,而过去五个世纪中全球储备货币的平均寿命为95年。平衡将被打破,美元的统治可能很快就会结束。目前,美元在外汇储备中的份额超过60%,而美国经济在全球产出份额已降至不到25%,并可能持续走低。

当政治的分量开始胜过经济时,货币竞争被蚕食的情况可能会不断加剧。

有些人认为,比特币有机会成为良好的储备货币。然而,我并不同意。我相信这种情况的可能性几乎为零。不过,我确实认为,全球储备体系将在未来几十年内发生根本变化。比特币可能是其中的一部分。

全球储备货币地位对美元的影响

首先介绍布雷顿森林体系的重要性以及我们应该关注它的原因。

1944年,44个国家的代表达成协议,将美元作为世界储备货币,美元与黄金挂钩,其他成员国将本国货币与美元挂钩。由此产生的相对稳定的货币体系促使世界贸易重归平稳,并推动战后复苏。

该协议还创建了国际货币基金组织和世界银行,用以协调全球货币流动和向发展中国家提供贷款。

1971年,尼克松总统取消了美元与黄金间的挂钩,美元“正式”不再是全球储备货币。然而,由于美国是世界上最大的经济体和贸易国,它仍然是实际上的全球储备货币。由于交易的便利性和相对稳定性,各国倾向于持有比其他所有外币总和还多的大量美元以作储备。

对于美元而言,全球储备货币意味着喜忧参半。虽然美国能轻易在国际市场上借款,但这会降低美元对美国国内经济的影响力。

如果外国债务持有人开始相信特朗普总统可能会鼓励美元贬值(正如他经常暗示他想做的那样),他们就会开始卖出美元,因为货币贬值会使他们的债券价值降低。目前,外国持有的美国债务总额超过6万亿美元,几乎占未偿还总额的30%,因此即使是“小量”卖出美元也会对市场造成冲击,并会在未来一段时间内削弱美元的可信度。

除了无法贬值之外,全球对储备货币美元需求的增加使得美元相对于其他货币的价值保持高位,这加剧了经常账户赤字(美国的经常账户赤字是世界上最大的)。同时,无论你对现代货币理论(包括债务水平无关紧要的观点)的看法如何,美国市场的脆弱性足以令外国投资者担忧。

新储备货币?

人们越来越怀疑基于法定货币、单一发行者的全球储备货币是否必要且可行,你会听到比特币充当全球储备货币的言论。当然,基于算法的无主权替代方案会更稳定、更值得信赖吗?

或许,但是比特币不会成为全球储备货币。

首先,全球货币需要有灵活的供应。银行能持有黄金量有限是金本位制不起作用的主要原因之一,即经济增长超过了黄金支持的货币供应,而克服这一限制也不可避免地导致了新的不稳定。

其次,比特币不会成为交易合同的通用结算代币。因为,它过于不稳定。尽管随着流动性的增加,这种情况应该会有所缓和,但企业和主权国家不太可能放弃对法定货币的偏好,因为它们对法定货币拥有一定的控制权。

那么,如果不是比特币,全球储备货币会什么呢?能够体现可信度和灵活性的国际贸易货币会是什么样?

两种模式

一个模式是Facebook推出的Libra:周期性地重新平衡一篮子货币和政府债务,并能挂钩可用于结算的数字代币。

不过,虽然Facebook极具野心,但公众对Libra用途和背景的质疑突显了对Facebook动机的强烈不信任,而酝酿中的反垄断审查将使任何大型企业难以找到一个通用的解决方案。

另一种模式是调整后的特别提款权,它更有可能实现。特别提款权(一篮子货币)是国际货币基金组织在1969年创立的,作为成员国的交易手段和“价值储存”。它的价值与基础货币(美元、日元、欧元、英镑和人民币)的价值一致。

有些经济学家提议扩大特别提款权的国际贸易范围,将其定位为一种全球储备货币,不依赖任何一个发行者,可以由一个稳定经济为主要目标的中立的超国家组织管理。

不过,存在一个问题:即使是目前配置的流动特别提款权也会受制于国家优先事项和外在影响。随着各国央行转而将特别提款权作为储备持有,美元会大幅贬值,这可能会破坏一篮子货币的稳定性。欧元几乎和全球支付货币一样重要,但存在风险;人民币仍然主要由政府控制,英镑的未来充满不确定。

但愿以新形式流动的特别提款权能够与完全不受政治操纵的非主权货币挂钩。

其他货币也将成为篮子的一部分,以反映经济活动并供应充足的灵活性。不与政治相关的强大锚定可以增加一层信任,但是面对越来越难以驾驭的贸易环境,这种诉求很难达成。

是时候谈谈了

我不知道这一机制的运作方式。毫无疑问,这将是一个复杂且充满争议的问题。任何研究货币的人都知道维持锚定的极大复杂性。但是人们越来越相信当前的体系存在缺陷,货币日益明显的政治化最终将把话题从“尝试太难”转移到“让我们开始讨论这个问题”。

目前世界经济面临的最大风险不是贸易紧张、资产高估或负收益率,而是信誓旦旦地认为现状会维持下去。深刻的变革总是需要大量的政治和经济资本,但它终究还是会发生。

我们都不能确定下一步金融变革的走向,但是我们很快会发现它。正如经济学家泰勒·考恩(Tyler Cowen )在最近的一篇文章中提醒我们的那样:

“每个时代的货币制度在创建之前,几乎都是不可想象的。”

不幸的是,即使聚集主要参与者一同讨论,也是一项艰巨的任务。布雷顿森林体系的周年纪念庆祝活动发表声明,质疑当前的储备体系、国际货币基金组织的作用以及应对未来经济风暴的办法。想法和讨论是一个开始。但是我们不应该忘记,在1944年,就在历史上最血腥的战争之后,是恐惧让参与者以一种协作的心态坐上谈判桌。我们都热切地希望,不要再让恐惧成为促使人们坐下来谈谈的动力。本次改革的不同在于变革的必要性正日益显现。更广泛的群体参与讨论。比特币为一系列潜在解决方案提供了一种新方向。

比特币本身并不能解决最紧迫的问题。但结合其他工具,辅之以外交、学术和耐心,比特币很可能成为新型储备货币的一个组成部分,继而可能有助于削弱甚至避免未来的冲击。

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